图片：在当前互联网生态化趋势下，独角兽企业成为重要组成部分。蚂蚁集团最好
近日，随着蚂蚁集团即将以3000多亿美元的市值上市，lufax冲刺美股IPO，独角兽再次引起市场关注。独角兽企业代表着新经济的活力、行业趋势和国家竞争力。2019年，全球经济复苏势头减弱，融资环境收紧，投资者慷慨资助独角兽企业的时代结束。2020年，肺炎在新冠肺炎肆虐，世界各地的独角兽面临着前所未有的生存压力。与此同时，网上办公、新能源汽车、人工智能、医疗保健、新一代信息技术等领域如雨后春笋般涌现，新的基础设施带来了新的机遇。
2020年独角兽榜单有哪些重大变化？揭示了哪些技术趋势和投资机会？
世界上独角兽的数量达到了新高
世界独角兽数量创新高，中美保持领先。据CB Insights统计，截至2019年12月31日，全球共有独角兽436只。从地域上看，前五名分别是美国、中国、英国、印度和韩国，分别为214、107、22、19和12。中美独角兽数量占73.6%。
2019年，全球共有25只超级独角兽，估值超过100亿美元。从地理上看，美国和中国数量最多，分别为11家和8家，共占76%；印度排第三，一共两个；英国、新加坡、印度尼西亚和巴西各有一个。蚂蚁金服保持第一，估值1500亿美元。
金融技术、电子商务、网络软件和服务领域的独角兽最多，人工智能和医疗卫生两个领域的独角兽数量增长迅速。从行业分布来看，数量分布前三位的行业分别是金融技术、电子商务和网络软件与服务，分别为61、56和52。与前期相比，人工智能和医疗卫生领域的企业数量增长迅速，分别为46家和32家，主要是由于医学检测、细胞基因、计算机视觉、深度学习等技术的快速发展。2019年，人工智能和医疗卫生行业新增企业29家，同比增长近30%，其中美国19家，占比超过65%，其中自动驾驶公司Argo AI、数据管理公司DataRobot、细胞免疫治疗公司Lyell Immunopharma。
中国和美国新生儿独角兽数量排名前3。2019年，全球新增独角兽128只，其中美国、中国和印度位列前三，分别为72只、16只和6只。中国经济增长放缓，互联网和移动互联网的市场结构逐渐固化。2019年中国新独角兽数量比2018年减少50%。
印度近年来成为全球投资热点。1)印度经济发展迅速，人口基数大，结构年轻，网民渗透空间大，成为投资机构和互联网企业出海的重点布局对象。2018年，印度GDP总量2.7万亿美元，同比增长7%。总人口13.5亿，65岁以上人口仅占6%左右。2019年，每月网民4.5亿，普及率约36%。2)各大投资机构主要认为，印度未来可能成为与中国同等规模的巨大市场，经济进一步发展，人均可支配消费更高，消费更高。所以被投资的行业都集中在类似中国发展进程的互联网服务领域，如电子商务、本地生活(外卖、生鲜)、快递、支付等。3)中国的大型互联网企业和国际风险投资机构是推动印度独角兽诞生的主要力量，包括阿里巴巴、腾讯、软银、红杉。然而，尽管全球投资者、印度初创企业和国内海外企业希望复制中国互联网产业的成功，但由于印度基础设施不发达，语言众多
结合CB Insights、PitchBook、Orange IT等数据和榜单，截至2019年12月31日，中国共有广义(即成立时间不限)独角兽162只，总估值7870.3亿美元，其中狭义(即成立时间不超过10年)独角兽137只，总估值7001.9亿美元，分布在15个城市的14个行业。
地理分布：北京独角兽总数第一，杭州独角兽平均估值最高
地域分布上，独角兽主要集中在北方、上海、深圳、杭州。2019年，四市独角兽数量占总量的82.7%，估值占93.5%。其中，北京独角兽67只，占41.4%，居全国第一，上海、杭州、深圳排名第二、第三、第四，依次为35、20、12家企业，分别占21.6%、12.3%、7.4%。杭州独角兽的平均估值最高，达到106.7亿美元，主要是因为杭州有两只阿里超级独角兽，蚂蚁金服和菜鸟网。北京、深圳和上海独角兽的平均估值分别为49.8亿美元、44.2亿美元和38.8亿美元。
华北、上海、杭州、深圳以外城市新独角兽企业数量下降。2019年新增独角兽的城市主要集中在北方、上海、杭州、深圳。虽然其他城市重视培育创业企业，出台了减税免税、平台资源嫁接、人才与业务对接等政策。融资渠道和工具不完善、融资困难、人才吸引力不足等劣势在经济低迷时期被放大。只有南京、广州、东莞、合肥、金华、益阳四个城市以外的城市有新的独角兽企业，数量为1家。
行业分布：汽车运输行业独角兽数量最多
从行业分布来看，汽车交通、娱乐媒体、电商独角兽数量分别排第一、第二、第三，企业数量分别为24家、21家、20家。代表企业有估值516亿美元的滴滴出行、估值750亿美元的字节跳动和估值70亿美元的Meicai.com。在电气化、智能化、网络化、共享化的浪潮下，汽车运输行业的创业融资活动得到提升，包括电动汽车、自动驾驶、车载操作系统、汽车后市场。
投资机构：互联网巨头是独角兽的重要推动者
互联网巨头企业已经成为中国独角兽诞生的重要推动力，企业服务领域是目前巨头们关注的焦点。在当前互联网生态化的趋势下，独角兽企业已经成为巨型生态的重要组成部分。许多大型企业通过自我孵化或战略投资的方式，开始构建生态系统，并逐步完善生态系统。从列表中可以看出，大约50%的企业或多或少与阿里巴巴、百度、腾讯、JD.COM和美团有关联。其中，企业估值越高，巨头对他们的影响越大。从估值前十的企业来看，与巨头的关联度高达100%。
从投资策略来看，阿里巴巴、百度、腾讯、JD.COM、美团都是基于自己的主营业务和重点布局领域，比如电商对阿里巴巴，搜索和广告对百度，游戏对腾讯等等。然而，企业理念影响了他们各自对待被投资企业的方式。由于对阿里生态系统整体战略的严格控制要求，阿里巴巴26.4%的投资事件为战略投资，而百度、腾讯、JD.COM、美团的投资事件基本集中在前期天使轮和A轮。从投资行业来看，各大互联网公司都加大了对包括大数据、云计算在内的企业服务行业的投资。企业服务业是阿里巴巴、百度和JD.COM最大的投资领域，分别占其总投资事件的14%、17.7%和14.2%，是腾讯和美团第二大投资领域，分别占其总投资事件的11%和12.2%。
宏观经济面临压力，出口数量增加
清算上市：首选美股，2019年上市数量减少
中国独角兽上市频率降低，主要选择美国股市。据统计，2019年中国有13只独角兽上市，比去年少了6只。从上市企业的类型来看，主要是中小型独角兽，其中61.5%在上市前估值在10亿到15亿美元，主要是独角兽企业一般短期内无法盈利。中小型独角兽比超级独角兽企业和行业龙头企业承受更大的融资和运营压力，上市需求更为迫切。从上市地点来看，2019年纳斯达克上市的中国独角兽有8只，纽约证交所上市的有2只。2019年3月科技创新板的推出也造成独角兽上市分流，目前很多独角兽企业处于观望状态。2019年，在港交所上市的独角兽企业数量从2018年的8家下降到1家，深交所其余主板和创业板各有一家独角兽上市。
挑战和建议
截至2020年5月6日，市值较IPO前估值上涨5，下跌8，其中36氪跌幅最大，缩水86.3%，第三方支付公司拉卡拉涨幅最大，上涨145.7%。
三大挑战：投资减少、经营压力加大、上市渠道有限
随着全球疫情的爆发，经济下行压力越来越大，全球资本、人才、贸易、产业链都受到不同程度的影响。对于中国创新型企业来说，他们还将在供应链、订单和融资方面承受多重压力。
新冠肺炎肺炎疫情与经济下行和金融危机叠加，此次危机的影响可能远远超过2003年非典和2015年寨卡病毒。私募股权投资一直是初创企业的重要资金来源。经济下行，全球资本市场剧烈波动，疫情全球蔓延，加剧了投资者的恐慌情绪。投资机构将在灾年和明年改善投资条件，收紧投资窗口，减少投资行为。创新型企业可能缺乏重要的资金来源。从2003年非典时期开始，受灾最严重的亚洲私募股权市场受到非典的极大影响。2003年市场投资额比2002年下降27%，2005年投资行为恢复。2015年西卡疫情也呈现出类似的情况，受影响最大的南美私募市场投资金额2016年比2015年下降49%，2017年有所回升。
初创企业的运营可持续性和利润压力增加。大多数独角兽初创企业都有类似的增长路径。他们在投资市场迅速积累资本，宣传扩大知名度，通过降价和补贴吸引用户，再次吸引资本扩大地盘，规划上市盈利目标。但企业内部结构是否优化，产品或服务是否满足用户需求，商业模式是否可持续，才是企业长期经营的关键点。单纯靠资本支撑估值，不是长久之计。比如共享办公行业的领头羊WeWork，在2019年陷入了无望上市、估值大幅下滑的困境。海外疫情影响加剧国内经济下行压力，订单需求下降，部分原材料面临断供风险。尤其是在未来1-2年资本市场投资行为减少的情况下，初创企业的运营压力急剧增加。
在美国、QE，零利率、美股、黄金等资产价格上涨、经济下行、货币宽松等因素将持续一段时间。今年，受疫情、经济下行等多种因素影响，美国股市收益恶化，年初估值大幅下跌。3月9日，美国金融市场发生重大流动性危机，股票、债券和黄金同时大幅下跌。市场在恐慌中追逐流动性，现金为王，美元指数快速上涨。此后，美国实施了QE和零利率，释放了大量流动性。美国疫情依然严重，很难r
(1)以注册制改革为抓手，完善多层次资本市场五大支撑体系，为科技企业和独角兽企业创造更健康的融资环境。(1)丰富M&A支付工具，拓宽M&A贷款、M&A基金、公司债券、高收益债券等融资渠道。(2)简化前置审批流程，加强事后监管和部门协调。(3)建议适当给予并购相关的税收优惠程度。适当扩大免税M&A类型的认定范围，适当降低M&A企业的资本利得税，可以降低M&A的成本。(4)加强多层次资本市场建设，促进主板、科技创新板、中小板等共同发展、协同努力。实体经济供应方的改革和寻找新的增长点需要得到金融市场同步甚至领先改革的支持。
(2)推进“新基础设施”，重视5G、人工智能、数据中心、新能源汽车、互联网等科技创新领域的基础设施，以及教育、医疗、社保等民生消费升级领域的基础设施，加强研发投入，保持技术高地。对于其他类型的企业，突出自身优势，通过商业模式创新、产品创新、跨境创新等多种形式来差异化其他竞争对手。如共享经济、共享员工、在线直播等。
(三)地方政府加强地方企业人才吸引、资源平台建设、税收减免等相关扶持措施。高科技园区的建立提供了高质量的创新环境，促进了企业、大学和政府的知识、技术和人才的传播和流通，将传统产业的升级与新兴产业的培育结合起来，提升了区域新经济的活跃程度。
(4)将流动性导向新的基础设施，不仅可以建设基础设施，促进就业，还可以促进上下游产业链和企业，培育新经济，这是从宽币到宽信贷的最佳途径。
恒大集团首席经济学家、恒大经济研究院院长任泽平
