美联储(Federal Reserve)在9月份的利率会议上发表声明，维持短期内的预期宽松，美国股市在大选前的流动性环境无忧。此外，美联储通过延长经济和利率预测之间的时间间隔，加强了长期指导。结合最新的公开市场操作方案，笔者将美联储年末资产规模目标下调至7.5万亿美元。
美联储将维持选举前预期的宽松政策
在利率区间方面，美联储将基准利率保持在0-0.25%的范围内，同时将超额准备金利率(IOER)保持在0.1%不变，完全符合预期。关于位图，根据目前的投票情况，未来三年美联储将继续维持零利率区间。
在债券购买规模方面，美联储将继续以当前利率增持美国国债和MBS(抵押贷款支持债券)。纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)最近宣布了资产购买计划，并从9月15日至10月14日继续增持800亿美元国债和400亿美元MBS。目前的利率约为每月1200亿美元，预计至少会持续到11月5日的下一轮利率会议。总体而言，美联储9月份的利率决定结果继续保持宽松取向，并将继续保持目前大选前的流动性释放速度。这次关于利率的会议以及最近发生的一系列事件，符合作者之前对大选前美国政策环境的判断。也就是说，美国新一轮财政刺激计划已经成为大选背景下两党之间的博弈工具，计划落地的不确定性会随着大选的临近而增加，但财政计划落地与否并不会妨碍美联储在大选前维持宽松的货币环境，大选前美股的流动性环境也就无忧了。
结构调整经济数据的预测中值暗示，人们担心财政刺激计划尚未决定
在九月利率会议上公布的经济预测中，预测中位数显示有结构性调整。一是美联储全面上调2020年经济数据预测中值，表明美国疫情后经济复苏继续超出预期。第二，中期数据的结构调整传达了美联储对美国未来经济增长的疑虑。虽然美联储在2021年和2022年降低了失业率，但国内生产总值增长率的预测中值也有所降低。这种矛盾的变化也可能意味着美联储担心财政刺激计划今年不会实现。随着PPP(薪资保障计划)政策的到期，美国8月份的就业数据显示出总体改善但结构恶化的趋势。如果补贴政策无法持续，总就业数据可能继续呈现“虚假繁荣”，永久性失业可能增加，美国就业质量可能进一步恶化，导致总失业率下降但整体经济复苏不如预期的结构。
短期政策力度没有超出预期，经济预测和位图的前瞻性指导是长期的
总的来说，本月利率会议的结果在短期内没有超出预期。此外，鲍威尔会后的声明并没有传达进一步的增量宽松消息，只是呼吁金融领域加大支持力度，或者导致投资者期待增量宽松指导的希望落空。在鲍威尔发表声明期间，道琼斯和纳斯达克指数(Nasdaq)均回落至此前的涨幅，美元指数在此期间小幅上涨。本月决议最大的变化是美联储延长了经济数据和位图的预测时间间隔，预测间隔从未来两年扩大到未来三年。这一变化是美联储对市场参与者长期指导的体现。美联储的资产规模达到历史峰值后，表明这种“弹药节约”的打法在未来可能会被更多地用于市场监管。
降低美联储的年末资产规模目标
首先，欧元汇率走强可能在短期内加剧欧元区的通缩压力，价格调整的需求可能迫使欧洲央行加大宽松力度。其次，英国退出欧盟进程可能会反复提高欧洲央行宽松的预期。随后，作者预测，欧洲央行可能会效仿美联储(Federal Reserve)，将货币政策框架转向平均通胀目标值。
在美联储继续宽松和财政刺激计划困难的背景下，美元指数今年将继续小幅下跌，但整体仍将保持在90以上。欧元区和英国退出欧盟进程的潜在宽松预期可能成为美元的短期支撑。
