极端市场滥用定量对冲基金产品在过去三个月中有负回报

2021-01-12 14:42:00　来源：上海证券报

原标题：极端市场滥用量化对冲基金

随着a股市场继续演绎极端结构市场，选股范围较广的量化基金正在测试中，不少量化对冲产品近3个月出现负回报。

东方财富选择的数据显示，截至1月8日，量化对冲基金近三个月的平均收益率为-0.36%，而主动型股票基金的平均收益率为17.26%。长期来看，去年公募基金盈利显著，80多只基金净值翻倍。量化对冲基金比较孤独。一些去年成立的量化对冲基金自成立以来一直是负回报。例如，去年9月成立的CICC月辉量化对冲策略将在三个月后推出。自杂交A成立以来，亏损已超过4%。

目前，量化对冲产品的公开发行基本采用市场中性策略，用股指期货的空单对冲投资组合的系统风险，追求绝对收益。股票、债券、期货、大宗商品等。可以作为投资目标，投资策略更加灵活。

在很多业内人士看来，去年个股的市场分化使得擅长重仓的主动管理型基金整体收益高于公募量化基金，市场分化给选股范围更广的量化基金的运营带来了巨大挑战。

“量化套期保值产品选股范围比较广，龙头股暴涨带动指数上涨，给量化套期保值产品带来很大压力。”上海一位基金研究员说。

一些基金经理开始调整他们的框架。蔡通芷玄消费者基金经理朱海东表示，结构性市场在过去两年有所加剧，这不利于量化参与者。“我开始尝试将演绎法纳入定量研究的指导方法论。一是学习并加深了对基本逻辑的理解，希望通过提高自己的主动投资能力来提高假设成立的概率；二是建立多战略框架。我们可能无法保证单个策略的规模前提是真的，但是如果我们有一堆子策略，并且每个子策略的前提假设相关性都很低，那么这个策略的集合的整体失效概率就会随着集合变大而急剧下降。这样就可以用演绎法相对稳定地引导投资。”

但业内人士普遍认为，在波动的市场环境下，量化套期保值产品的投资价值会凸显出来。富国基金认为，量化套期保值策略适用于不同的市场环境，在波动较大的市场、下跌的市场或同时拥有股票和债务的市场会更有吸引力，因为它具有绝对收益的特点。另外，套期保值是有成本的，成本的来源是股指期货的基差，即期货价格减去现货价格。当基差为正值时，做空股指期货会对投资组合有所贡献。当基差为负时，做空股指会产生套期保值成本。

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